量化策略月报｜2026年1月

本期是现在用9月30日冻结结果补写的1月历史回测比较。1月登记版本缺失，曲线不能证明这些策略当时已成立或可投；数字也不是实盘账户业绩。

本月概览

1月全A指数上涨4.55%，微盘指数上涨10.70%。20个交易日中，上涨家数占优和下跌家数占优各10天。月底两条指数都为正，但普涨日并没有占多数，月收益与每天的市场气氛不能混作一件事。

保留的回测样本也呈现不同结果。小盘成长·观察为+9.04%，小盘100·观察为+12.05%，科技成长精选为+4.17%；机构抱团为+10.35%，高股息红利·长持为+1.20%。本月不是只凭‘小盘’标签就能解释所有差别，具体的选股范围和调仓方法仍重要。

市场回顾

全A指数上涨4.55%，微盘指数上涨10.70%，相差6.15个百分点。这说明两组市场样本在1月有所分化，不能直接推成每只小公司股票都比大公司强，也不能把指数收益替换成某条策略的收益。

过程中的回落也有差别。全A指数月内最大回撤1.41%，出现在1月16日；微盘指数月内最大回撤2.59%，出现在1月29日。1月26日有3,768只股票下跌。上涨家数占优10天、下跌家数占优10天，各占50.0%，没有家数相等的交易日。月末上涨与中途多天下跌可以同时发生。

统计股票池的日均成交额约3.04万亿元。本期没有将成交额等同资金净流入，也没有用它补写行业或机构主导的解释；市场回顾只围绕本月已核查的指数、家数和交易数据。

六类策略表现

六类按选股与调仓机制解释，风险可能重叠；不把固定代表的收益当成整类收益。

01 分红与现金流

分红与现金流看的是公司赚钱和分钱的能力。高股息红利·长持比较同行股息水平，同时看连续分红、利润增长和波动；现金流质量·长持侧重自由现金流与估值。它们都按规则调整持仓，‘长持’不等于永远不换股。

1月高股息红利·长持回测收益+1.20%，月内最大回撤3.35%；现金流质量·长持回测收益+4.95%，月内最大回撤2.10%。这一月现金流样本收益较高、回撤较小，红利样本虽上涨，中途仍有超过3%的回落。选股标准不保证短期表现，一个月也不能证明长期优劣。

02 小市值及其变体

小盘成长·观察用直接的市值排序选股，每周分批调整，不单独做市场择时；小盘100·观察沿用同类排序，改变选股数量与分散程度。科技成长精选先限定科技相关行业，再结合市值、研发和成交特征选股，并配减仓规则；行业轮动追风先选较强行业，再挑小公司。

本月小盘成长·观察回测收益+9.04%，月内最大回撤3.94%；小盘100·观察回测收益+12.05%，月内最大回撤2.19%。科技成长精选回测收益+4.17%，月内最大回撤3.94%；行业轮动追风回测收益+10.26%，月内最大回撤3.64%。四个样本都上涨，科技变体却没有领先，小盘100也没有因为持股更多而少赚钱。

微盘指数涨10.70%，原始小盘模型涨9.04%，结果仍不相等。它们的股票池、持股与换仓规则不同。本期没有逐笔收益拆分，不能把变体之间的差额全部归因于某一项筛选或减仓规则。

03 机构抱团

机构抱团作为偏大盘的方法参照，按保留配置先筛中大市值和基本面，再结合趋势、资金流和短期回落特征选股。成交集中度筛选未启用，资金流字段也不等于真实机构持仓。这里解释的是保存的方法配置，不能还原1月实际发布或运行方案。

1月它回测收益+10.35%，月内最大回撤6.55%。月末收益较高，中途回撤也较深，不能只看涨幅就称它平稳。偏大盘并没有使这个样本在本月落后于所有小盘方法；这同样不能推广到所有大盘策略。没有持仓分解证据，不能据此判断机构资金的实际去向。

04 反转与修复

逆袭抄底精选有小盘底色，买入逻辑与直接市值排序不同：参考小市值曲线的回撤，在基本面选股和筹码反转选股之间切换，并调整仓位。触发条件不等于已经见底。

本月它回测收益+2.59%，月内最大回撤1.23%，日末股票仓位平均约36%。和原始小盘模型相比，这个月收益较低、回撤也较小。较低仓位可能减少下跌，也可能少参与上涨；选股与仓位都不同，本期不能把差额单独算成‘抄底’或‘减仓’的贡献。

05 风格与指数轮动

多风格全额进取调整选股评分中的风格分量；三维评分双引擎同时看行业和市值组的相对强弱；大盘增强跟踪比较几个指数，再挑与较强指数相关的股票。三者轮动的对象不同。

1月多风格全额进取回测收益+12.73%，月内最大回撤4.64%；三维评分双引擎回测收益+9.39%，月内最大回撤2.20%；大盘增强跟踪回测收益+4.50%，月内最大回撤0.07%。三者都上涨，但收益与下跌过程不同，不能把‘轮动’当成统一的风险等级。

大盘增强跟踪日末股票仓位平均约24%。本月回溯曲线的回撤很小，仍不足以证明它长期低风险，或证明低回撤全部来自仓位规则；需要更长记录和收益分解才能判断。

06 多方法组合

智能均衡·2026新配属于混合策略（多方法组合），把风格因子、指数相关性选股和评分等方法组合起来，各方法按自己的周期和仓位规则运行。它只归混合类，不放进反转类；名字中的‘2026新配’也不是1月已经可投的证据。

本月它回测收益+7.21%，月内最大回撤1.58%，日末股票仓位平均约76%。结果介于这些单一方法之间，不能仅凭上涨和较小回撤就说分散已得到证明。各方法仍可能买相近股票；判断组合是否减少共同风险，需要子策略贡献与持仓证据。

收益与回撤对照

回撤是从此前高点最多回落多少，从12月31日基准开始算；表内写成正的下跌幅度。六个代表按机制选择，保留负收益样本，它们不是全样本排名，也不代表整类策略的收益。47项可复核历史回测中，45项上涨、2项下跌，月收益中位数+6.23%。样本可能重叠，不能当成彼此独立的投资机会。

下月观察

从1月结果继续观察，可以看三件事：微盘样本的领先是否延续；小盘原始方法、持股更多的方法和科技变体是否继续分化；机构抱团、轮动与组合在市场转向时是否出现共同下跌。这里提出的是1月结果引出的观察问题，不把后面月份的已知收益写成当时的预判。

六类是解释方法的框架，风险可能重叠。较低仓位或一个月很小的回撤，都不能替代更长时间的记录；本期的回溯比较也不能证明这些策略1月已在实际运行。

本期数据说明

本期比较2025-12-31收盘至2026-01-30收盘，共20个交易日。本次52项研究样本中，47项可复核、5项因数据不完整或无法对账被排除；缺失不填零。5项未保存资金曲线。缺少该月登记版本，不能从这些曲线推断策略当时已成立或可投。本期方法说明依据保留配置，不还原当时发布方案；回测生成版本未逐项绑定，不声称实盘收益或收益归因。固定算法、股票范围和交易假设见月报数据说明。