量化策略月报｜2026年3月

本期用9月30日冻结结果补写3月历史回测比较。47项完整样本中有21项在3月底登记表尚未列出，按回溯补充标注；月初登记版本也缺失，不证明当时可投或真实运行。

本月概览

3月全A指数下跌7.19%，微盘指数下跌7.70%。22个交易日中，有13天下跌家数占优。两条指数的月末跌幅相近，但微盘指数月内最大回撤14.79%，明显大于全A指数的9.11%。

回测结果也没有整齐同向：高股息红利·长持上涨2.21%，现金流质量·长持下跌9.89%，小盘成长·观察下跌6.59%，多风格全额进取下跌12.92%。本月要同时看月底亏损和中途回落，类别名字不能替代风险比较。

市场回顾

全A指数月收益-7.19%，微盘指数-7.70%。全A指数月内最大回撤9.11%，发生在3月23日；微盘指数月内最大回撤14.79%，发生在3月23日。

本月22个交易日中，上涨家数占优9天，下跌家数占优13天，没有家数相等的交易日。3月23日有5,168只股票下跌。统计股票池日均成交额约2.33万亿元。家数占优不是指数涨跌日数，成交额也不等于资金净流入。

全A与微盘指数均在3月23日形成月内最大回撤，但月底跌幅已经小于过程中最深的回落。最大回撤和月收益分别描述路径与终点，不能互相替换；也不能从同日回落直接推断具体消息或机构行为。

六类策略表现

六类按选股与调仓机制解释，风险可能重叠；不把固定代表的收益当成整类收益。

01 分红与现金流

分红与现金流看的是公司赚钱和分钱的能力。高股息红利·长持看同行股息水平、连续分红、利润增长和波动；现金流质量·长持侧重自由现金流与估值。两者都会按规则调整持仓，名字中的“长持”不等于永远不换股。

高股息红利·长持回测收益+2.21%，月内最大回撤5.61%；现金流质量·长持回测收益-9.89%，月内最大回撤13.81%。

红利样本上涨，现金流样本下跌且回撤更深，两条看似接近的方法出现明显分化。“看基本面”并不意味着选股结果相同，也不意味着下跌市场中都会保护收益。

02 小市值及其变体

小盘成长·观察直接按市值排序选股，每周分批调整，不单独做市场择时；小盘100·观察改变持股数量与分散程度。科技成长精选先限定科技相关行业，再结合市值、研发和成交特征选股，并配减仓规则；行业轮动追风先选较强行业，再挑小公司。

小盘成长·观察回测收益-6.59%，月内最大回撤14.56%；小盘100·观察回测收益-6.97%，月内最大回撤14.86%。科技成长精选回测收益-2.45%，月内最大回撤2.45%；行业轮动追风回测收益-6.26%，月内最大回撤12.45%。

四条列示曲线都下跌，原始小盘与小盘100的回撤接近15%。科技成长精选的跌幅和回撤较小，但其保存的日末股票仓位均值为0%，曲线仍有下跌；本期没有逐笔解释，不把“零日末仓位”误写成无风险或完全没有交易。

03 机构抱团

机构抱团作为偏大盘的方法参照，按保留配置先筛中大市值和基本面，再看趋势、资金流与短期回落。成交集中度筛选未启用，资金流字段也不等于真实机构持仓。这是当前保留配置的解释，不还原当时运行方案。

机构抱团回测收益-2.05%，月内最大回撤9.15%。

机构抱团月末跌幅小于列示的原始小盘样本，中途却仍有9.15%的回撤。它在3月底登记表中尚未出现，只作为现在补写的历史方法比较，不能当成3月已经可以买到的方案。

04 反转与修复

逆袭抄底精选有小盘底色，买入逻辑与直接市值排序不同：参考小市值曲线回撤，在基本面选股与筹码反转选股之间切换，并调整仓位。触发条件不等于已经见底。

逆袭抄底精选回测收益-8.47%，月内最大回撤8.47%，日末股票仓位平均约38%。

反转样本本月下跌，说明“回撤后买入”不保证本月修复。较低平均仓位也没有消除亏损。它与原始小盘在选股和参与时点上不同，不能直接把两者差别当成仓位保护的收益贡献。

05 风格与指数轮动

多风格全额进取调整选股评分中的风格分量；三维评分双引擎同时看行业和市值组的相对强弱；大盘增强跟踪比较几个指数，再挑与较强指数相关的股票。三者轮动的对象不同，不能把“轮动”当成统一的风险等级。

多风格全额进取回测收益-12.92%，月内最大回撤16.67%；三维评分双引擎回测收益-1.44%，月内最大回撤4.85%；大盘增强跟踪回测收益-3.62%，月内最大回撤3.62%。

多风格全额进取跌幅与回撤较深，三维评分双引擎相对较小。大盘增强跟踪日末股票仓位均值为0%，净值仍下跌；期末仓位记录不是完整交易归因。本月三条曲线均下跌，轮动没有提供统一的避险结果。

06 多方法组合

智能均衡·2026新配属于混合策略（多方法组合），把风格因子、指数相关性选股和评分等方法组合起来，各方法按自己的周期和仓位规则运行。它只归混合类，不放进反转类。名字和曲线起点都不能证明某月已经可投。

智能均衡·2026新配回测收益-5.92%，月内最大回撤6.55%，日末股票仓位平均约30%。

组合同样下跌。回撤比部分满仓方法小，仍不能证明子策略之间已经互相对冲；各方法可能共同暴露于相似股票和同一市场冲击。它在3月底尚未登记，结果只作回溯补充。

收益与回撤对照

回撤是从此前高点最多回落多少，从2月27日基准开始算；表内写成正的下跌幅度。六个代表按机制选择，保留负收益样本，它们不是全样本排名，也不代表整类策略的收益。47项可复核历史回测中，3项上涨、42项下跌，月收益中位数-6.26%。样本可能重叠，不能当成彼此独立的投资机会。

下月观察

接下来的观察重点是下跌后的修复是否普遍出现，原始小盘与其变体能否缩小共同回撤，以及红利样本本月的不同方向是否延续。反转、轮动与组合的风险应继续用完整路径核查，不能从名称推断它们会在下一月避开下跌。

六类是解释方法的框架，风险可能重叠。本稿基于之后冻结的数据补写，不把后来行情写成当时预判，也不声称这些曲线是当月真实账户记录。

本期数据说明

本期比较2026-02-27收盘至2026-03-31收盘，共22个交易日。本次52项研究样本中，47项可复核、5项因数据不完整或无法对账被排除；缺失不填零。5项未保存资金曲线。其中21项虽有完整回溯曲线，当月末登记表尚未列出，按回溯补充标注，不冒充当时可投方案。本期方法说明依据保留配置，不还原当时发布方案；回测生成版本未逐项绑定，不声称实盘收益或收益归因。固定算法、股票范围和交易假设见月报数据说明。