量化策略月报｜2026年5月

本期用9月30日冻结结果补写5月历史回测比较。47项完整样本中有9项在5月底尚未登记，按回溯补充标注；本月内新增登记也不证明月初已经运行。

本月概览

5月全A指数下跌0.24%，接近持平；微盘指数下跌9.56%。18个交易日中，上涨家数占优8天、下跌占优10天。全A指数月末变化不大，掩盖不了微盘样本和部分策略的明显回落。

回测中，小盘成长·观察下跌8.21%，科技成长精选下跌11.64%，现金流质量·长持下跌10.81%。大盘增强跟踪上涨13.14%，机构抱团回溯样本上涨16.06%。方法间的分化比全A指数的月末变化更大。

市场回顾

全A指数月收益-0.24%，微盘指数-9.56%。全A指数月内最大回撤4.46%，发生在5月21日；微盘指数月内最大回撤12.22%，发生在5月29日。

本月18个交易日中，上涨家数占优8天，下跌家数占优10天，没有家数相等的交易日。5月21日有4,766只股票下跌。统计股票池日均成交额约3.19万亿元。家数占优不是指数涨跌日数，成交额也不等于资金净流入。

全A指数接近持平，微盘指数却明显下跌，两条序列不能互相代替。全A指数也曾有4.46%的月内回撤，月末的小幅变化并不意味着持有过程没有风险。本期只确认分化，没有据此推断具体资金流向。

六类策略表现

六类按选股与调仓机制解释，风险可能重叠；不把固定代表的收益当成整类收益。

01 分红与现金流

分红与现金流看的是公司赚钱和分钱的能力。高股息红利·长持看同行股息水平、连续分红、利润增长和波动；现金流质量·长持侧重自由现金流与估值。两者都会按规则调整持仓，名字中的“长持”不等于永远不换股。

高股息红利·长持回测收益+0.09%，月内最大回撤3.08%；现金流质量·长持回测收益-10.81%，月内最大回撤11.67%。

红利样本接近持平，现金流样本跌幅超过10%。同样关注公司质量与估值，两者的股票池和筛选标准仍不同；不能把“基本面策略”合成一条不存在的类别收益，也不能用接近持平忽略红利的中途回撤。

02 小市值及其变体

小盘成长·观察直接按市值排序选股，每周分批调整，不单独做市场择时；小盘100·观察改变持股数量与分散程度。科技成长精选先限定科技相关行业，再结合市值、研发和成交特征选股，并配减仓规则；行业轮动追风先选较强行业，再挑小公司。

小盘成长·观察回测收益-8.21%，月内最大回撤11.61%；小盘100·观察回测收益-10.35%，月内最大回撤12.21%。科技成长精选回测收益-11.64%，月内最大回撤12.96%；行业轮动追风回测收益-7.44%，月内最大回撤10.15%。

四条列示样本都下跌，科技成长精选跌幅较大，行业轮动追风相对较小。小盘100在本月内新增登记，其完整历史曲线不能证明5月初已在运行。分散和行业筛选没有统一地避开本月小盘风险。

03 机构抱团

机构抱团作为偏大盘的方法参照，按保留配置先筛中大市值和基本面，再看趋势、资金流与短期回落。成交集中度筛选未启用，资金流字段也不等于真实机构持仓。这是当前保留配置的解释，不还原当时运行方案。

机构抱团回测收益+16.06%，月内最大回撤3.87%。

机构抱团的回溯样本本月上涨，与列示的小盘方法方向相反。5月底登记表仍未列出它，不能据此发布当时可投名单；也没有持仓分解证据证明实际机构正在从小盘转向大盘。

04 反转与修复

逆袭抄底精选有小盘底色，买入逻辑与直接市值排序不同：参考小市值曲线回撤，在基本面选股与筹码反转选股之间切换，并调整仓位。触发条件不等于已经见底。

逆袭抄底精选回测收益-2.89%，月内最大回撤5.12%，日末股票仓位平均约36%。

反转样本仍下跌，幅度小于原始小盘样本，回撤也较小。平均仓位较低是需要一起观察的信息，但没有独立收益拆分，不能把差额全部归因于减仓或买入时机。

05 风格与指数轮动

多风格全额进取调整选股评分中的风格分量；三维评分双引擎同时看行业和市值组的相对强弱；大盘增强跟踪比较几个指数，再挑与较强指数相关的股票。三者轮动的对象不同，不能把“轮动”当成统一的风险等级。

多风格全额进取回测收益+0.15%，月内最大回撤6.90%；三维评分双引擎回测收益-4.86%，月内最大回撤8.14%；大盘增强跟踪回测收益+13.14%，月内最大回撤4.26%。

大盘增强跟踪上涨较多，三维评分双引擎下跌，多风格全额进取接近持平且月底尚未登记。三条不同轮动思路在同一月方向分化，不能用其中一条曲线代表所有轮动策略。

06 多方法组合

智能均衡·2026新配属于混合策略（多方法组合），把风格因子、指数相关性选股和评分等方法组合起来，各方法按自己的周期和仓位规则运行。它只归混合类，不放进反转类。名字和曲线起点都不能证明某月已经可投。

智能均衡·2026新配回测收益-1.71%，月内最大回撤4.23%，日末股票仓位平均约70%。

组合下跌，幅度小于部分单一小盘和现金流样本，仍不能直接证明有效对冲。5月底尚未登记，不构成当时实际运行记录；较高平均仓位也表明组合仍在承担股票风险。

收益与回撤对照

回撤是从此前高点最多回落多少，从4月30日基准开始算；表内写成正的下跌幅度。六个代表按机制选择，保留负收益样本，它们不是全样本排名，也不代表整类策略的收益。47项可复核历史回测中，7项上涨、40项下跌，月收益中位数-4.06%。样本可能重叠，不能当成彼此独立的投资机会。

下月观察

接下来观察全A与微盘样本的分化会不会扩大，原始小盘、科技与行业筛选能否减少共同回撤，以及本月上涨的大盘方法是否出现新的回落。对反转与组合继续同时看仓位和净值，不能用一次较小亏损证明稳定保护。

六类是解释方法的框架，风险可能重叠。本稿基于之后冻结的数据补写，不把后来行情写成当时预判，也不声称这些曲线是当月真实账户记录。

本期数据说明

本期比较2026-04-30收盘至2026-05-29收盘，共18个交易日。本次52项研究样本中，47项可复核、5项因数据不完整或无法对账被排除；缺失不填零。5项未保存资金曲线。其中9项虽有完整回溯曲线，当月末登记表尚未列出，按回溯补充标注，不冒充当时可投方案。本期方法说明依据保留配置，不还原当时发布方案；回测生成版本未逐项绑定，不声称实盘收益或收益归因。固定算法、股票范围和交易假设见月报数据说明。