量化策略月报｜2026年6月

本期用9月30日冻结结果补写6月历史回测比较。32项有完整月份，20项因缺失或无法对账被排除；其中4项完整样本在6月底尚未登记。缺失不是零收益，登记也不是实盘运行证明。

本月概览

6月全A指数上涨1.08%，微盘指数下跌12.47%。21个交易日中，下跌家数占优12天；全A月末为正与多数交易日下跌家数更多可以同时发生。

小盘成长·观察回测下跌16.15%，现金流质量·长持下跌13.21%；机构抱团的回溯样本上涨18.85%，大盘增强跟踪上涨22.72%。本月可复核样本从47项减少到32项，样本变化不能被解释成策略整体改善。

市场回顾

全A指数月收益+1.08%，微盘指数-12.47%。全A指数月内最大回撤3.77%，发生在6月8日；微盘指数月内最大回撤15.36%，发生在6月30日。

本月21个交易日中，上涨家数占优9天，下跌家数占优12天，没有家数相等的交易日。6月26日有4,672只股票下跌。统计股票池日均成交额约3.13万亿元。家数占优不是指数涨跌日数，成交额也不等于资金净流入。

全A指数为正，微盘指数连续回落至月底，月内最大回撤达15.36%。这是两组市场样本的不同表现，不等于所有大公司上涨、所有小公司下跌。当前只有32项完整策略样本，对比前月时必须同时核查样本是否一致。

六类策略表现

六类按选股与调仓机制解释，风险可能重叠；不把固定代表的收益当成整类收益。

01 分红与现金流

分红与现金流看的是公司赚钱和分钱的能力。高股息红利·长持看同行股息水平、连续分红、利润增长和波动；现金流质量·长持侧重自由现金流与估值。两者都会按规则调整持仓，名字中的“长持”不等于永远不换股。

高股息红利·长持回测收益-4.33%，月内最大回撤6.38%；现金流质量·长持回测收益-13.21%，月内最大回撤14.28%。

两条样本都下跌，现金流跌幅与回撤更深。高股息样本跌得较少，仍有6.38%的回撤，不能把相对抗跌写成没有风险。公司财务筛选不保证短期正收益，也不能代替持有路径的比较。

02 小市值及其变体

小盘成长·观察直接按市值排序选股，每周分批调整，不单独做市场择时；小盘100·观察改变持股数量与分散程度。科技成长精选先限定科技相关行业，再结合市值、研发和成交特征选股，并配减仓规则；行业轮动追风先选较强行业，再挑小公司。

小盘成长·观察回测收益-16.15%，月内最大回撤18.81%；小盘100·观察回测收益-13.88%，月内最大回撤16.71%。科技成长精选回测收益-7.23%，月内最大回撤9.89%；行业轮动追风回测收益-8.56%，月内最大回撤10.06%。

四条列示曲线均下跌，原始小盘回撤达18.81%，科技和行业变体跌幅相对较小。科技与行业样本平均仓位分别约65%和33%，但选股也不同；本期无法把较小亏损全部算成仓位管理的作用。

03 机构抱团

机构抱团作为偏大盘的方法参照，按保留配置先筛中大市值和基本面，再看趋势、资金流与短期回落。成交集中度筛选未启用，资金流字段也不等于真实机构持仓。这是当前保留配置的解释，不还原当时运行方案。

机构抱团回测收益+18.85%，月内最大回撤7.77%。

该回溯样本上涨较多，中途仍有7.77%的回撤；6月底尚未登记，只能作为现在补写的比较。不能把它的较高收益写成当月可买产品的业绩，也不能根据资金流特征猜测机构真实持仓。

04 反转与修复

逆袭抄底精选有小盘底色，买入逻辑与直接市值排序不同：参考小市值曲线回撤，在基本面选股与筹码反转选股之间切换，并调整仓位。触发条件不等于已经见底。

逆袭抄底精选回测收益-5.03%，月内最大回撤7.31%，日末股票仓位平均约25%。

反转样本下跌，跌幅与回撤小于原始小盘方法。较低平均仓位没有消除损失，“抄底”也没有保证修复。比较需要同时保留选股差别与仓位差别，不作单一原因的收益归因。

05 风格与指数轮动

多风格全额进取调整选股评分中的风格分量；三维评分双引擎同时看行业和市值组的相对强弱；大盘增强跟踪比较几个指数，再挑与较强指数相关的股票。三者轮动的对象不同，不能把“轮动”当成统一的风险等级。

多风格全额进取回测收益+14.54%，月内最大回撤4.68%；三维评分双引擎回测收益-5.57%，月内最大回撤6.71%；大盘增强跟踪回测收益+22.72%，月内最大回撤5.51%。

多风格全额进取与大盘增强跟踪上涨，三维评分双引擎下跌。多风格全额进取在本月内新增登记，不证明月初已经运行；大盘增强跟踪收益较高也仍有回撤。三条曲线不能合成一个未经定义的类别收益。

06 多方法组合

智能均衡·2026新配属于混合策略（多方法组合），把风格因子、指数相关性选股和评分等方法组合起来，各方法按自己的周期和仓位规则运行。它只归混合类，不放进反转类。名字和曲线起点都不能证明某月已经可投。

智能均衡·2026新配回测收益-4.56%，月内最大回撤6.99%，日末股票仓位平均约61%。

组合本月下跌，平均股票仓位约61%，并非一个不参与市场的组合。它在本月内新增登记，不证明6月初可投；缺少子策略贡献和持仓重合数据，也不能用亏损较小确认组合已经隔离小盘风险。

收益与回撤对照

回撤是从此前高点最多回落多少，从5月29日基准开始算；表内写成正的下跌幅度。六个代表按机制选择，保留负收益样本，它们不是全样本排名，也不代表整类策略的收益。32项可复核历史回测中，5项上涨、26项下跌，月收益中位数-8.63%。样本可能重叠，不能当成彼此独立的投资机会。

下月观察

从6月继续观察：微盘样本的下行是否减缓，小盘原始方法与减仓变体是否继续分化，上涨较多的轮动方法是否出现回吐。后续比较还应保持相同样本，不能把缺失样本退出后的统计变化当作方法进步。

六类是解释方法的框架，风险可能重叠。本稿基于之后冻结的数据补写，不把后来行情写成当时预判，也不声称这些曲线是当月真实账户记录。

本期数据说明

本期比较2026-05-29收盘至2026-06-30收盘，共21个交易日。本次52项研究样本中，32项可复核、20项因数据不完整或无法对账被排除；缺失不填零。5项未保存资金曲线。2项曲线截至2026-06-18，未覆盖本月完整区间。13项曲线截至2026-06-25，未覆盖本月完整区间。其中4项虽有完整回溯曲线，当月末登记表尚未列出，按回溯补充标注，不冒充当时可投方案。本期方法说明依据保留配置，不还原当时发布方案；回测生成版本未逐项绑定，不声称实盘收益或收益归因。固定算法、股票范围和交易假设见月报数据说明。