量化策略月报｜2026年9月

本期数字为截至9月30日的历史回测比较，不是实盘账户业绩。

本月概览

9月的市场没有延续8月那样普遍上涨的状态。全A指数全月-4.50%，微盘指数为+1.46%；21个交易日里，只有8天上涨家数更多。微盘指数月末留住了涨幅，中途却从高点回落过7.42%，持有过程并不轻松。

策略之间的差别也很明显。高股息红利·长持涨了2.34%，机构抱团跌了13.30%；同属小市值的小盘成长·观察为-1.22%，科技成长精选为+7.65%。本月更值得看的，是买什么、怎样换股和减仓，而不是只看一个“小盘”或“大盘”标签。

市场回顾

从全月结果看，两条指数方向不同：全A指数下跌4.50%，微盘指数上涨1.46%，相差5.96个百分点。这说明这两组市场样本的表现有分化，不能直接推成所有小公司都强、所有大公司都弱。

从过程看，21天中上涨占优8天（38.1%），下跌占优13天（61.9%），家数相等0天。9月11日有4,864只股票下跌。微盘指数在9月15日到达月内最深回撤，幅度7.42%；全A指数的月内最大回撤为4.93%。月底的正收益，和月中明显下跌，可以同时发生。

统计股票池的日均成交额约1.82万亿元。这里没有直接拿它和8月比较，也没有用成交额替代资金流入；仅凭这些数据，不能解释成某个行业或某类机构在主导市场。

六类策略表现

六类框架沿用8月最终修订版，按市值偏好与选股机制讲解，类别之间可能重叠。

01 分红与现金流

这一类先看公司赚钱和分钱的能力。高股息红利·长持比较同行的股息水平，同时筛连续分红、利润增长和波动；现金流质量·长持更看重自由现金流和估值。两者都按规则换股，“长持”不等于一直拿着不动。

高股息红利·长持本月回测收益+2.34%，月内最大回撤1.44%；现金流质量·长持回测收益+0.13%，月内最大回撤4.40%。前者收益更高、回撤更小，后者月末几乎回到原点，但中途跌过4.40%。所以，“最后没亏多少”并不等于这一月一直平稳。分红和现金流是选股标准，不能保证短期股价不跌。

02 小市值及其变体

小盘成长·观察用直接的市值排序选股，每周分批换仓，不单独做市场择时。小盘100·观察沿用同类排序，主要区别在选股数量和分散程度；两者都是观察模型。科技成长精选先限定科技相关行业，再结合市值、研发和成交特征选股，并配减仓规则。行业轮动追风先找强势行业，再挑小公司，也属于小市值变体。

本月小盘成长·观察回测收益-1.22%，月内最大回撤9.99%；小盘100·观察回测收益+0.50%，月内最大回撤8.40%。科技成长精选回测收益+7.65%，月内最大回撤2.95%，行业轮动追风回测收益+2.13%，月内最大回撤5.24%。同样偏小盘，月末结果和中途波动仍然不同。微盘指数涨1.46%，原始小盘模型却跌1.22%，也说明指数不是某条策略的替身：股票池、持股和换仓规则不同，结果就不会完全重合。

本期没有逐笔拆出行业筛选或减仓贡献，所以科技变体的领先只作为结果展示，不能说已经证明是哪一条规则带来的。

03 机构抱团

机构抱团提供的是偏大盘的另一面参照。它按本次核对的配置筛中大市值和基本面，再结合趋势、资金流和短期回落特征选股。代码里有成交集中度筛选的写法，当前配置仍未启用它；资金流字段也不能当成真实机构持仓。

本月它回测收益-13.30%，月内最大回撤13.30%，在六个代表里下跌最多。月末净值也是月内最低点，期间没有回到上月末水平。偏大盘本身并没有让它避开这次下跌，但这不意味着所有大盘方法都会一起亏损，前面的红利策略就是不同的结果。没有持仓和收益分解证据，也不能把这13.30%的下跌简单归因于“机构撤离”。

04 反转与修复

逆袭抄底精选仍有小盘底色，单独放在这里，是因为它的买入逻辑不同：参考小市值曲线的回撤，在基本面选股和筹码反转选股之间切换，并调整仓位。它按条件触发，不是看见下跌就买。

本月它回测收益+1.77%，月内最大回撤1.67%，日末股票仓位平均约47%。与原始小盘模型相比，这个月的回撤较小，但不能把差额全算成“抄底”或“减仓”的贡献，因为选股和仓位规则都不同。更低仓位可能少跌，也可能少参与反弹；一个月还不足以判断这种取舍是否长期合适。

05 风格与指数轮动

三种轮动方法调整的对象不同。多风格全额进取动态调整选股评分中各风格的分量；三维评分双引擎同时看相对强势的行业和市值组；大盘增强跟踪先比较几个指数，再选与较强指数相关的股票，跟踪方向会换。

本月多风格全额进取回测收益+1.34%，月内最大回撤5.75%；三维评分双引擎回测收益-0.15%，月内最大回撤2.38%；大盘增强跟踪回测收益-5.37%，月内最大回撤10.04%。三者都叫轮动，收益从+1.34%到−5.37%，回撤从2.38%到10.04%。大盘增强跟踪的日末平均股票仓位约36%，也没有因此免于下跌。

过去强势的方向可能突然变弱，切换也可能跟不上。看轮动策略，要继续分清它到底在换风格评分、行业与市值组，还是指数跟踪对象，不能把三个名字当成同一种方法。

06 多方法组合

智能均衡·2026新配属于混合策略（多方法组合），把风格因子、指数相关性选股和评分等方法组合起来，各方法按自己的周期和仓位规则运行。组合并不保证每种方法都互相抵消，也可能买到相近的股票。

本月它回测收益+0.20%，月内最大回撤2.93%，日末股票仓位平均约61%。月末小幅上涨，中途仍有接近3%的回撤。它没有追上本月最强的科技变体，也没有像机构抱团那样明显下跌；这只是本月的整体结果。要判断分散有没有起作用，还需要子策略贡献和共同持仓，不能只凭“均衡”两个字下结论。

收益与回撤对照

回撤就是从此前高点最多回落多少，以下从8月末基准开始算。表里回撤写成正的幅度，越大表示下跌越深。六个代表按既定机制选择，保留表现较差的策略；它们不是全样本收益排名。全部30项完整样本中，18项上涨、12项下跌，月收益中位数+0.31%。这些策略可能重叠，不能把30项当成30个独立机会。

下月观察

下月继续看三件事：小盘组能否从中途下跌中恢复；偏大盘的红利和抱团方法是否继续分化；轮动与组合的方法是否减少共同持仓。这里列的是观察问题，不是对10月收益的预测。

六类是讲解方法的框架，风险会重叠。反转可能只买小盘股，轮动也可能阶段性偏向小盘。选择策略之前，先看自己是否能接受它的下跌过程，再看更长时间的记录。

本期数据说明

本期覆盖8月31日收盘至9月30日收盘，共21个交易日。52项登记策略中30项纳入，22项因缺少完整月曲线或可对账月收益被排除，数量与8月一致；缺失值没有填成零。固定算法和交易假设见月报数据说明。回测结果生成时的代码版本未逐项绑定，本期没有据此声称真实收益或收益归因。